本周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月(yuè)下旬(xún)行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美(měi)国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财(cái)情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来(lái)最(zu兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ì)快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全球(qiú)金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构(gòu)不再抱(bào)团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值(zhí)体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的(de)估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去(qù)年(nián)的15年里，红五兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再(zài)现？关(guān)键在要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大(dà)。

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