国内“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美(měi)国多项(xiàng)重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部(bù)审查(chá)报(bào)告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复杂(zá)性，以(yǐ)及(jí)监管(guǎn)方式不够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视(shì)了范(fàn)围更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力测试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银(yín)行强化(huà)适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保(bǎo)一本书多重，一本书多重有一斤吗险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分(fēn)担的基(jī)础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私(sī)人(rén)非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元一本书多重，一本书多重有一斤吗的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证(zhèng)了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日(rì)公布的一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银(yín)行信用(yòng)危机的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下(xià)半(bàn)年美联(lián)储降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联(lián)储的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续(xù)增(zēng)加，但是(shì)一季(jì)度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未(wèi)来的(de)货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激(jī)发市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势(shì)，美(měi)联(lián)储还(hái)需在更多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际(jì)利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增(zēng)加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分押注引发(fā)一本书多重，一本书多重有一斤吗的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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